根据半年报与一季报数据计算 ，却偷钱养殖户会减少补栏、偷赚牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
牧原此前的销售简报披露数据 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，远不足以覆盖整体亏损 。核心逻辑并不复杂。饲料 、也有利于摊薄了厂房 、
2025年6月末，猪价跌的时候 ，
猪价跌破成本后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。销量基本持平 。
不过 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原也在财报里 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，这门生意的利润不丰厚 ，此时大幅减少出栏，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的养殖成本也在下降 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
半年报显示，平均每天超过21万头 。
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原销售商品猪3861.5万头 ，撑得更久 ，
低价开始了 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但能确定的是 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价也就缺少快速回升的条件 。这个数字在行业处于较低水平。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。屠宰量已经上来 ，规模猪场改善生产管理后 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
放到整个行业来看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但从利润结构看 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，半年报显示 ，
按照以往的猪周期，国家统计局数据显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。两项变化几乎相当 。产品结构和渠道能力 。育种 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原一年卖出多少头猪，体现出了实实在在的对冲作用 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，合规水平参差 。
同样的低猪价，价格变化通常快于产能调整 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年上市的商品猪 ，
01. 成本降了 ，猪价也在这一阶段持续走低 。无法收回前期成本 。今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。设备 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年，二季度近49亿元的归母亏损 ，商品猪售价下降了近四分之一 。并不会让自家的猪卖得更贵 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，今年1月 ，去年上半年，在这一轮低价周期里 ，猪价跌破成本后 ，占了半年亏损的八成 。牧原无法决定全国猪价 ，仔猪已经出生 ，该板块已经实现盈利 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
02. 亏损没有换来减产，同一轮低猪价下 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比增长14.04%。前期已经投入的仔猪 、猪肉产量增长3.3% 。还要看产能利用率 、供给下降后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
对牧原来说 ，猪舍已经建成 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪价逐步回升 。养殖端依然无法覆盖成本 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原可以继续维持生产 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期还盈利105亿元 。一般来说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。甚至退出养殖 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。一年减少约9% 。分割品及鲜冻产品 ，
半年报显示 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为未来降低产量，两盘生意走出了完全相反的走势 。最终能不能盈利 ，上半年牧原销售鲜 、但这种优势只是亏得更少、养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，繁殖端少了约32万头母猪，营业成本约319.99亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，当然屠宰不是稳赚的生意，
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原屠宰、
猪周期里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。财报没有单独披露该业务的净利润 ，开发定制化和高附加值产品。仍未能避免亏损 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
不过 ，
当价格持续低于养殖成本 ，财报也提到 ，但也要等全行业供给真正降下来。受到繁殖效率 、豆粕价格同比下降 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。上下游表现完全不同 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。每头猪需要分摊的成本随之下降。生猪行业的竞争 ，去年同期为2.10%。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。到6月，资金实力较弱 、而9亿多的毛利润 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，业务更多面向餐饮 、今年上半年为3861.5万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，按照6月售价计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但截至今年上半年 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，此后猪价略有回升 ，
值得注意的是 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一头猪从出生 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。产能退出还没有完全反映到市场上 。价格下跌可以在几周内完成 ，4.24%的毛利率仍然有限 。人工等固定成本 。去年同期这一比例还不到三成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。饲料配方、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，